Pourquoi notre marché fonctionne-t-il alors que notre économie ne l’est pas ? Cela s’explique par le fait que la croissance du PIB n’a guère à voir avec les gains boursiers, du moins à court terme. En fait, si nous examinons le marché canadien et notre économie sur une période de deux ans, la corrélation entre eux est proche de zéro », explique Brendan Lacerda, économiste chez Moody’s Analytics. « Dernièrement, nous avons connu une détérioration du rapport entre le PIB et les marchés boursiers », dit-il.
De nombreux partisans de la gestion de portefeuille descendante aiment parler du PIB et du marché comme si l’un avait un impact direct sur l’autre. Cela pourrait être dit des gérants boursiers des marchés émergents, qui disent souvent que l’expansion économique est la principale raison d’investir dans les marchés en développement. Cependant, l’un des marchés boursiers les plus performants cette année est le Brésil, qui est en récession. L’index MSCI Brésil augmente de 49 % du 1er janvier au 31 octobre, tandis que son économie s’est contractée de 3,3 % en 2016, selon le Fonds monétaire international (FMI).
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De toute évidence, la relation entre ces deux données est plus complexe. « Une croissance plus rapide peut avoir un impact sur les marchés, mais elle n’est pas garantie », explique Drummond Brodeur, stratège mondial chez Signature Global Asset Management. « Ce n’est pas seulement le PIB qui déclenche la croissance du marché. »
Corrélation longue durée
Pendant de longues périodes, il existe une relation positive entre la croissance du PIB et les marchés boursiers. Entre 1985 et 2016, le taux de fluctuation trimestriel du PIB était de 0,40 et le taux de fluctuation de l’indice composé S&P/TSX. Bob Johnson, directeur de l’analyse économique de Morningstar, a également souligné que le PIB et les marchés boursiers étaient corrélés avec le temps. Cependant, dit-il, la croissance économique n’est pas un indicateur clé de la croissance boursière, mais bien au contraire. « Le marché boursier prédit à peu près la croissance du PIB », explique Johnson.
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Depuis 2010, l’indice de performance globale S&P 500 a enregistré quatre pics et quatre bas. Dans chacun de ces cas, le marché a changé de direction entre deux et cinq trimestres avant que les chiffres du PIB n’aient fait de même, explique M. Johnson. La croissance ne précède jamais les marchés parce que les données économiques sont rétrospectives — les Canadiens ont reçu les chiffres du PIB en août en novembre — et tous reçoivent les mêmes chiffres en même temps. Il est trop tard pour agir quand ils seront publiés.
Cela dit, vous pourriez dire que les gens, et de nombreux investisseurs professionnels, passent trop de temps à parler de « Comme Peter Lynch de Fidelity l’a dit un jour, si vous consacrez 13 minutes par an à des données économiques, vous avez perdu 10 minutes de votre temps », explique Johnson.
Prédire la croissance des bénéfices
Cependant, nous ne pouvons ignorer le PIB. Bien que les investisseurs ne doivent pas acheter ou vendre en réponse à la performance du PIB, une économie en croissance génère souvent des profits plus importants pour les entreprises, ce qui est essentiel à la croissance boursière. Johnson souligne que lorsque les bénéfices des entreprises augmentent, les marchés connaissent deux fois plus de succès que la baisse des bénéfices. En outre, les bénéfices augmentent habituellement lorsque le PIB augmente. Si vous pensez qu’un pays connaîtra une solide croissance du PIB sur plusieurs années, vous pouvez également vous attendre à des bénéfices des entreprises et, par conséquent, à une croissance du marché.
Les chiffres de croissance peuvent être tout à fait suffisants lorsqu’on essaie de déterminer l’influence d’autres facteurs économiques, tels que les taux d’intérêt, qui ont un impact plus important sur les marchés. Quand l’économie est s’accélère, la demande de crédit tend à augmenter et les taux d’épargne baissent, les gens demandant plus de prêts pour acheter des biens, dit Brodeur. Plus de crédit, et donc plus d’argent dans l’économie, peuvent augmenter les taux, dit-il. Dans un environnement plus lent, les gens ont tendance à utiliser moins de crédit et à placer leur argent, par exemple, en actions, ce qui pousse ensuite le marché à la hausse. « Vous devez regarder ces relations », dit-il.
Il existe un scénario où les chiffres des marchés et du PIB sont plus étroitement liés. Un marché boursier qui tombe fortement, comme en 2008, peut conduire à une économie en déclin. Une valeur d’actif importante peut déclencher une contraction beaucoup plus importante de l’activité économique », explique Paul Harris, président et gestionnaire de portefeuille chez Avenue Investment Management.
D’abord les données fondamentales, puis les données économiques
En ce qui concerne les placements, MM. Brodeur et Harris ont déclaré qu’une approche ascendante est plus efficace qu’une approche ascendante. Harris examine des données telles que les bilans d’entreprise, le potentiel de croissance des bénéfices, les acquisitions organiques ou les acquisitions, les flux de trésorerie, les distributions de dividendes et d’autres données. M. Brodeur examine également toutes ces données, mais pour lui, une décision d’investissement provient d’un tiers des facteurs macroéconomiques et des deux tiers des données fondamentales de l’entreprise.
Brodeur s’intéresse moins aux chiffres actuels du PIB, mais il veut se faire une idée de l’orientation future de la croissance et des taux d’intérêt, ainsi que de l’état du marché du crédit. « Si les marchés du crédit sont solides et soutenus par la politique monétaire et que la croissance économique est robuste, la croissance des bénéfices sera plus forte », dit-il. Il y a une interdépendance étroite de ces facteurs.
M. Harris est moins intéressé par les chiffres du PIB, mais dit que la ventilation des chiffres pourrait être révélateur. Aux États-Unis, les dépenses de consommation représentent la croissance la plus nette du PIB, tandis que d’autres secteurs ne se comportent pas aussi bien. C’est intéressant, car si le consommateur dépense de l’argent, on pourrait décider d’investir, par exemple, dans des actions de consommation discrétionnaire. Si vous investissez sur la base des données du PIB dans leur ensemble, et dans un secteur qui n’est pas en expansion, vous risquez de ne pas profiter de la croissance escomptée des bénéfices.
Même si nous aimons parler de PIB, les investisseurs ne devraient pas trop se fier à ces chiffres pour prendre leurs décisions d’investissement. Une vision de l’avenir peut être utile, mais les marchés fluctueront indépendamment des données économiques actuelles. « Il n’est pas nécessaire de fonder les décisions d’investissement sur les chiffres du PIB, c’est le marché boursier qui nous dira où va l’économie », explique Johnson.
